天齐锂业是中国和全球领先、以锂为核心的新能源材料企业。公司深耕锂矿采 选冶炼行业与化学原料及化学制品制造业，业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬 岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。主要产品有： 电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级单水氢氧化锂、工业级单水氢氧化锂、金属 锂和无水氯化锂。 公司销量、营收与毛利率增长迅猛，归母净利跃居同行业第一。受益于全球新 能源汽车景气度提升，锂离子电池厂商加速产能，下游正极材料订单回暖，2022 年 公司锂矿采选冶炼行业销量达 75.9 万吨，同比增长 37.70%，营业收入达 154.39 亿 元，同比增长 483.90%，毛利率达 83.95%，同比增长 21.85%；化学原料及化学制品 制造业销量达 5.8 万吨，同比增长 21.77%，营业收入达 250.09 亿元，同比增长 398.41%，毛利率达 85.85%，同比增长 23.96%。2022 年公司归母净利达 241.25 亿 元，较上年增 1060.47%，跃居同行业第一。

【资料图】

公司进行全球化的战略性布局，足迹遍布中国、澳大利亚、智利。公司以西澳 大利亚格林布什锂矿为资源基地，西藏雅江措拉锂矿、智利 SQM 阿塔卡马盐湖为另 外两个重要资源所在地，确保稳定的低成本优质锂原料供应，并凭借垂直一体化的 全球产业链优势与国际客户建立伙伴关系，共同助力电动汽车和储能产业实现锂离 子电池技术的长期可持续发展。

公司致力于在全球的能源转型、“碳中和”目标中扮演重要的角色。除了为下游 的新能源电动车、储能客户提供关键原材料，公司也十分重视自身锂资源开发以及 锂产品生产过程中的环保标准及社会责任，非常重视 ESG，并把 ESG 管理提升到指 导公司开展全面工作的公司治理层面。鉴于天齐锂业在 ESG 方面所做出的杰出工 作，在 2022 年，MSCI 将天齐锂业 ESG 评级由“B”提升至“BB”级。 公司资产负债率回落，摆脱债务负担。在 2018 年收购智利 SQM 股权之后，公 司新增 35 亿美元并购贷款，资产负债比经历了一段大幅度上涨，给公司发展带来了 巨大的负担，但在 2021 年引入战投偿还部分并购贷款，加上 2022 年大幅度利润增 长和港股 IPO 募资，公司已完全还清并购贷款，摆脱高资产负债率的风险。

1. 锂资源分布较集中，澳洲占供应端主导

（1）锂资源供给总述

全球锂资源主要分别以锂盐湖形式存在于玻利维亚、阿根廷、智利等南美洲国 家，和以硬岩型锂矿形式存在于澳大利亚、中国以及北美、非洲等国家和地区，具 有总量丰富、成矿类型多样的特点。 2022 年全球在产锂资源供给项目共 42 个，锂辉石、锂盐湖和锂云母供应分别 占总量的 48%、41%和 11%。

除去美国本土供应量，澳大利亚、智利和中国的锂资源供应占全球总量的 92%，其中澳大利亚作为锂资源大国，贡献了全球近半数的锂资源供应量，中国 2022 年锂资源供应量为 1.9 万吨锂当量，折合碳酸锂当量约 10 万吨，较 2021 年同 比增长 36%。

（2）盐湖卤水锂矿：集中分布于世界三大高原，占探明锂矿总资源近三分之二

盐湖卤水锂矿因其易开采、成本低的特点，2022 年占全球锂资源供应总量的 41%左右。由于远古时期的地壳运动，以及干旱的气候、封闭的盆地、构造断陷、 活跃的火山地热活动、合适的锂源盐、丰富的含水层和充分的蒸发浓缩时间等多重 因素，共同造就了南美洲西部安第斯高原、中国青藏高原和美国西部高原这三大以 氯化锂和氧化锂为主要资源种类的现代盐湖卤水锂矿区，已探明的锂资源量（碳酸 锂）分别为 9085 万 t、5755 万 t、2173 万 t，分别占比 53%、34%和 13%。

（3）硬质岩锂矿：矿床分布广泛，以澳洲为主要供应来源

硬质岩锂矿资源以锂辉石、锂云母为主。尽管盐湖卤水型锂矿是世界锂资源供 应的主要来源，开采成本更低，但自新能源技术革命起，尤其以 2016年作为标志， 全球开始了一大波找锂热潮，其中最受关注的就是以伟晶岩锂矿为代表的锂辉石锂 矿。 硬质岩锂矿在非洲东南部、欧洲西部与北部、西澳大利亚、北美洲中部、南美 洲安第斯山脉、亚洲中部及乌拉尔山脉和我国青藏高原均有分布，2022 年占全球锂 资源供应总量的 59%左右。其中，2022 年澳洲硬质岩型锂矿产能共计约 239 万吨， 在硬质岩型锂矿供应中占绝对领先地位，占比 88.7%。

2. 锂价下行，储能或将接力新能源汽车推动锂需求

锂是战略新兴矿产资源，近年来随着新能源技术革命的浪潮，加之锂在储能、 轻质合金等领域具有广泛用途，加上新能源汽车作为汽车制造工业的新增长点，锂 作为电池生产的重要原材料，需求量呈现了爆炸式的增长。自 2023 年以来，锂价 格经历了大幅下跌，跌幅逼近 20%。但是电动汽车需求方面，虽然国内及欧洲部分 国家新能源汽车受到补贴退坡的影响，但退坡力度较小，且各国仍实施相应的刺激 汽车消费的政策，如美国自 2023 年起实施《2022 年通胀削减法案》对新能源汽车 提供 7500 万美元税收抵免补贴，且取消对每个车企 20 万辆的补贴上限。总体上 看，全球新能源汽车渗透率仍有望得到提升；同时，伴随锂电材料、电芯技术和系 统集成技术进步，以及产业链规模效应进一步显现，全球锂电池成本持续大幅下 滑，锂电池储能产品应用场景大幅拓展，有望成为未来锂需求的新增长点。

公司在锂行业上游发展多年，重点布局多处国内外顶级锂资源项目，海内外锂 产品综合产能表现强劲。2008 年 12 月天齐锂业通过收购天齐盛合获取了雅江措拉 锂辉石矿的探矿权，后续在 2012 年 4 月又获得措拉矿的开采权。2014 年 5 月，公 司完成了对澳洲泰利森公司 51%股权的收购，获得旗下格林布什锂矿的控股权和部 分产品承购权 ，以及智利七盐湖 50%的权益。 2014 年 8 月，公司收购西藏矿业持 有的扎布耶锂业 20%的股权，布局国内锂盐湖资源。 2018 年 12 月，公司通过收购 智利 SQM 公司股权获得阿塔卡马锂盐湖的部分权益。天齐锂业深度参与全球碳酸锂 市场竞争和上游资源锁定。公司现在是全球第四大、中国和亚洲第二大锂化工产品 供应商。

1.公司目前主要的矿产与盐湖

（1）澳大利亚格林布什矿

格林布什矿是目前全球目前品位最高、储量最大的在产锂辉石项目，已开采超 过 30 年。该矿位于澳洲，毗邻西澳大利亚散装货运港口——Bunbury 港口，生产条 件得天独厚。天齐锂业控股泰利森锂业 26.01%股权。根据伍德麦肯兹 2022 年第四 季度最新数据，格林布什矿区是 2022年全球产能和产量最大的大型锂矿项目。该矿 锂资源量约 1,286 万吨 LCE，氧化锂平均品位 1.5%；储量约 824 万吨 LCE，氧化锂平 均品位 1.9%。2022 年末该矿场已建成年产能 162 万吨， 2022 年度锂精矿生产总量 约 135 万吨。

泰利森目前铭牌年产能为 162 万吨， 2022 年锂精矿产量 135 万吨，其中化学级 锂精矿全年产量 120 万吨，技术级锂精矿 2022 年产量 15 万吨。泰利森下属的格林 布什锂辉石矿项目目前共有四个在产锂精矿加工厂，分别是化学级一号加工厂 （CGP1）、化学级二号加工厂（CGP2）、尾矿再处理厂（TRP）以及技术级工厂 （TGP）。与此同时，化学级三号加工厂（CGP3）正在建设中，设计产能为 52 万吨 /年，预计 2025 年 3 月完工投产。预计 2025 年开工建设化学级四号加工厂 （CGP4），设计产能 52 万吨，初步规划 2027 年建成投产。 格林布什锂资源主要分布在中央矿脉区和卡潘加区，中央矿脉区是目前锂矿石 开采的主要来源，卡潘加区则作为矿区资源基地暂处于勘探状态。除上述矿产资源 外，泰利森正在对格林布什锂矿开采前已存在的 1 号尾矿库中所含的开采钽矿的剩 余尾矿进行二次开采加工。

（2）智利阿塔卡马盐湖

阿塔卡马盐湖是全球储量最大的盐湖项目，也是美洲和全世界第二大的盐湖。 天齐锂业持有智利 SQM 公司 22.16%的股权。2022 年 SQM 公司实现净利润 39.063 亿美元，天齐锂业 2022 年投资收益约为 59 亿人民币（汇率以 6.9 计算）。SQM 是 全球最大的碘和硝酸钾生产企业和领先的碳酸锂和氢氧化锂生产商。 阿塔卡马盐湖位于地处南美“锂三角”地区的智利，是全球储量最大的盐湖项 目，也是美洲和全世界第二大的盐湖。盐湖东部有一条南北纵横的火山带，其中包 括智利最活跃的火山拉斯卡尔火山。截至 2022 年 12 月 31 日，SQM 在智利的采矿 权益中约有 99.56%属于采矿开采特许权，0.44%属于采矿勘探特许权。矿业开发特 许权约 98%已根据智利立法授予。采矿勘探特许权 100%已根据智利立法授予。2022 年公司向智利政府支付 730 万美元用于采矿勘探和开采特许权，包括从智利国家机 构 Corfo 租赁的特许权，2030 年租赁协议到期。在整个矿山生命周期(LoM)中，锂的 平均工艺效率约为 52%。SQM 矿权区域内探明资源量 540 万金属吨，控制资源量 280 万金属吨，探明和控制资源量（M+I）总计 820 万金属吨。矿权区域内拥有锂资 源总储量 36 万金属吨，证实储量 22 万金属吨，概略储量 14 万金属吨。

2022 年 SQM 锂电业务表现亮眼，满足能源转型突飞猛进的市场需求。在 SQM 五大业务中，锂及其衍生产品权重逐年提升，2020 年和 2021 年营业收入占比分别 为 21%和 33%，到 2022 年攀升至 76%。得益于全球需求结构从以传统需求变更为以 电池需求为主，电动化时代锂盐行业开启超级周期，需求旺盛。2022 年，锂化工产 品需求增长约 43%，达到 76 万吨碳酸锂当量，SQM 锂业务销量和价格双双提升， 与 2021 年的 9.361 亿美元相比，2022 年锂业务的销售收入增长了 771%，整体业绩 大幅增长。2022 年碳酸锂的平均价格比 2021 年高出约 462%，销量增长了约 55%。 锂及其衍生品板块销售收入总计 81.529 亿美元，为公司 2022 全年的毛利率贡献了 约 79%，已成为 SQM 主要的盈利支点。公司是全球最大的碳酸锂和氢氧化锂生产商 之一，2022 年，SQM 碳酸锂和氢氧化锂总销量达到 15.68 万吨，锂化工全球市场份 额达到 20%左右。

2022 年，SQM 本地运营的碳酸锂产能达到 18 万吨有效产能，到 2023 年预计增 加到 21 万吨，氢氧化锂由 3 万吨增加到 4 万吨，到 2025 年预计增加到 10 万吨。公 司宣布了扩建计划，2023 年资本支出可达 12 亿美元左右，重点放在碳酸锂和氢氧 化锂的产能增加。此外，SQM 宣布在中国购买和开发一座新工厂，这将使该公司能 够每年从智利的硫酸锂中生产多达 30,000 公吨的氢氧化锂。2022 年第三季度，SQM 宣布了与 Salar Futuro 项目相关的计划，这将使 SQM 拥有世界上最可持续的采矿作 业成为可能。

（3）四川雅江措拉矿

公司全资子公司天齐盛合于 2008 年 10 月 17 日获得四川省雅江县措拉锂辉石矿 探矿权。措拉矿区位于四川省雅江县东北部的木绒乡，属甲基卡矿区西矿段，矿床 地处分水岭地带、呈正地形，高出地表 50 余米，长达 600 米，运输条件较好，向东 约 33 公里与 318 国道线相接。

四川省地质矿产勘查开发局 108 地质队《四川省雅江县措拉锂辉石矿地质详查 2009 年度工作报告》显示，措拉矿区锂辉石矿石量 1,905.43 万吨，氧化锂资源量 22.34 万吨（折合金属锂资源量约 9.57 万吨），平均品位 1.24%，折合 SC6.0 锂辉石 约 372 万吨，资源储量较为丰富。截至 2021 年 12 月 31 日，雅江措拉矿拥有约 632,000 吨 LCE 锂资源。雅江措拉矿控制资源量为 1420 万吨，平均氧化锂品位为 1.3%，推断资源量为 550 万吨，平均氧化锂品位 1.3%。

（4）扎布耶锂盐湖

2014 年 8 月，公司收购西藏矿业持有的扎布耶锂业 20%的股权。西藏矿业拥有 独家开采权的西藏扎布耶盐湖是世界三大、亚洲第一大锂矿盐湖，是富含锂、硼、 钾固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床。其卤水含锂浓度仅次于智利阿塔卡玛盐 湖，含锂品位居世界第二，具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、 富碳酸锂的特点，成本比国内其他盐湖成本低 20%。该湖采矿权由西藏矿业下属的 西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司持有。

截至 2021 年 11 月 30 日，扎布耶盐湖主矿已探明碳酸锂总资源量达 184.1 万 吨，其中控制资源量 163.68 万吨、推断资源量 15.08 万吨，可信储量 57.19 万吨 （地表卤水 54.51 万吨、晶间卤水 2.68 万吨）。其中，地表卤水保有碳酸锂控制+推 断资源量 65.07 万吨、晶间卤水碳酸锂控制+推断资源量 11.47 万吨、固体矿碳酸锂 控制+推断资源量 102.22 万吨。

公司拟对控股子公司西藏扎布耶锂业高科技有限公司实施扎布耶盐湖绿色综合 开发利用万吨电池级碳酸锂项目，采用盐田蒸发+膜分离技术+结晶蒸发技术提锂技 术。预计电池级碳酸锂 9600 吨/年、工业级碳酸锂 2400 吨/年，计划于 2023 年 7 月 建成，2023 年 9 月 30 日运行投产。公司子公司西藏扎布耶于 2021 年 10 月 28 日与 江苏久吾高科技股份有限公司签订 100 吨氢氧化锂中试技改项目立项及中试科研合 同，于 2022 年 11 月 30 日完成中试实验。

2. 公司海内外锂产品综合产能表现强劲

公司是全球第四大，中国和亚洲第二大锂化工产品供应商。现有四个锂化工产 品生产基地，分别位于中国四川射洪、重庆铜梁、江苏张家港以及澳洲奎纳纳，锂 化合物及衍生品建成产能 6.88 万吨/年，已有明确规划的锂化工产品总产能超 11 万 吨/年，折合权益产能达 8.92 万吨/年。

（1）境内生产基地

射洪、张家港、铜梁的三个基地总计可提供 4.48 万吨/年的锂化工产品产能。 四川射洪基地主要加工由格林布什矿区生产的锂精矿，产品涵盖碳酸锂、氢氧化 锂、氯化锂和金属锂等多种类型，综合锂化工产品年产能约 2.42 万吨；重庆铜梁是 金属锂生产项目，铜梁工厂金属锂年产能为 600 吨，未来预计市场对金属锂的需求 会继续增加；江苏张家港是全球仅有的在成熟运营中的全自动化电池级碳酸锂生产 工厂。该基地拥有全球领先的生产技术和工艺流程，被视为国内碳酸锂产品市场的 标杆，现有年产能约 2 万吨。 此外，四川安居项目正在建设年产 2 万吨的碳酸锂工厂，预计将在 2023 年下半 年建设完成并进入调试环节。

（2）境外生产基地

澳洲奎纳纳一期项目是全球首个投入运营的全自动化电池级氢氧化锂工厂。项 目一期已建成铭牌年产能为 2.4 万吨电池级氢氧化锂产线， 2022 年 5 月项目生产出 的首吨电池级氢氧化锂经过内部实验室检测通过，目前项目正处在产能爬坡和外部 验证的关键时期。奎纳纳工厂二期项目也进入了前期准备阶段，未来预计奎纳纳工 厂综合产能将达到年产 4.8 万吨电池级氢氧化锂。 加上奎纳纳工厂正在试运营或建设/规划中的二期年产 2.4 万吨的氢氧化锂项 目、安居工厂年产 2 万吨电池级碳酸锂项目和铜梁的扩建项目全面建成并投入运营 后，天齐锂业中期锂化工产品产能进一步提升至超 11 万吨/年，折合权益产能达 8.92 万吨/年。

关于控股子公司 TLEA 拟收购澳大利亚 Essential Metals Limited (ESS) 100%股权 交易终止事件对公司业绩暂时不会产生重大不利影响。由于 ESS 公司审议本次交易 的股东大会未能通过，因此根据此前 TLEA 与 ESS 签署的《计划实施协议》，TLEA 遵 照相关合约权利单独终止此次交易，同时双方都无需为此次终止的交易承担赔偿责 任，因此本次交易的终止不会对公司本年度的财务状况及经营成果产生重大不利影 响，也不会损害公司和全体股东的利益。 智利 SQM 的阿塔卡马盐湖锂矿采矿合同 2030 年到期，合同提前终止风险较 小。尽管智利未来锂矿开采合同可能按政策将会授予国有控股公司，但目前关于阿 塔卡马盐湖的国有化进程还未敲定具体的截止时间，可能在 2025年智利的大选中出 现重大推进，国有的智利国家铜业公司仍在与 SQM 等公司开展对话。尽管希望企业 们能够在合同到期前对国有资产入场保持开放态度，但智利不准备提前终止现有的 采矿合同。

实行“五年发展规划”，坚持“夯实上游，做强中游，渗透下游”的公司战略。上 游端，公司在 2023 年 2 月于张家港保税区举行氢氧化锂生产基地项目签约仪式，后 续公司也将根据市场情况、战略目标和规划有序计划并稳步推进更多的扩产项目， 力争到 2027 年达到 30 万吨左右的碳酸锂当量的锂化工产品产能。未来，公司还将 充分发挥和提升自动化生产的技术优势和经验，不断提高资源利用率，持续引领全 球锂盐工厂的自动化生产水平，继续扎实“做强中游”。对于“渗透下游”这一战略， 公司将持续完善产业链布局，继续战略布局新能源价值链上的新能源材料及包括固 态电池在内的下一代电池技术厂家，开展更深入的合作关系，例如在前驱体生产、 电池回收等业务中进行合作，关注电动汽车和储能应用领域的投资机会，为公司提 供长期可持续发展的新增长点。

公司生产原料自给自足，生产技术优势明显，成本控制良好，毛利率稳居行业 龙头地位，利润保持向好势头。公司实行垂直一体化经营模式，实现锂精矿原材料 100%自给自足，在保证资源供给的同时，持续致力于生产成本的降低，结合领先的 锂化合物生产加工水平，最大化兑现锂产品的利润空间。2022 年公司锂化工产品毛 利率与净利润处于行业龙头地位。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

关键词：