锰硅

周二，锰硅主力（SM310合约）维持震荡，日内收涨0.30%，收盘报6778元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6760元/吨，环比上日+20元/吨，现货折盘面价6890元/吨。期货主力合约贴水现货132元/吨，基差率1.91%，处于中性偏低水平。

基本面层面，锰硅继续维持着22万吨以上高位周产与下游螺纹300万吨以下低位周产之间的劈叉状态，且暂时未见到边际转好的迹象，北方的利润依旧较为丰厚，而下游螺纹需求进入淡季，表需疲弱。铁水方面，虽然仍旧维持在240万吨以上的同期高位水平，但本周出现了显著的回落，环比-3.58万吨，叠加各地限产文件密集出台，且限产的方向更加有针对性的指向铁水，因此，我们前期所一直认为的，高位的铁水产量是不可持续的，下半年铁水产量将显著回落正在逐步证实，这对于钢材原材料端无疑是一个巨大的压力。但近期，关于房地产的诸多政策表述，使得市场对于房地产方向重新燃起预期，我们认为这也是近期锰硅走势相对较强的原因（本周初）。

【资料图】

较长周期来看，在供需两侧 “劈叉”仍旧持续的情况下，我们认为价格向下的阶段尚未结束，向下的方向仍是价格需要警惕的风险，虽然当前价格在底部出现小幅的反弹。短期情绪对于盘面仍有影响作用，价格或继续震荡甚至有继续反弹的尝试，建议关注上方6900-7000附近压力。

此外，我们认为需要重新开始注意到的一点是，当前黑色链各环节，包括原材料、成材在内，均处于低位水平。尤其上游炉料，库存普遍偏低，铁合金钢厂可用库存持续处于历史极低值附近水平。这一情况其实已经持续了相当长一段时间，但随着市场情绪的相对好转，以及政策端的频频扰动，我们认为该因素应当逐步被纳入到对于行情的考量范围之中。若房地产相关需求被切实拉动，则低库存下价格的弹性将是巨大的，虽然我们认为该情况发生的概率当前依旧较小。

硅铁

周二，硅铁主力（SF2310合约）高开后回落，日内收跌0.43%，收盘报6986元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价7050元/吨，环比上日-20元/吨，期货主力合约升水现货64元/吨，基差率0.91%，处于低位水平。

基本面方面，硅铁仍旧处于供需双弱的格局，但存在供给回升、需求回落的边际变化情况。在利润逐步稳定的背景下，我们看到供给正逐步回升，虽然当前的幅度依旧有限，且绝对值水平仍在相对低位。

需求端是本周边际变化比较明显的一侧，主要体现在铁水方面。虽然当前铁水产量仍旧维持在240万吨以上的高位水平，但本周出现了显著的回落，环比-3.58万吨。叠加各地限产文件频发，更有针对性的对铁水进行限产使得硅铁钢材端的需求将面临巨大的压力，这源自于当前240万吨的铁水产量或将回落至220-230万吨这一水平。当然，需求端也有比较好的边际变化，即金属镁端价格受汽车即电子元器件产量回升影响，开始出现底部的反弹，幅度尚小。但相比于钢材端需求，金属镁需求的边际好转显然无法对冲。

从这个角度看，我们延续以往的看法，对于未来硅铁的价格走势并不太看好，认为中长期回落趋势可能暂未结束。但短期来看，黑色系受市场情绪较大，主要是政策引发，预计仍将处于底部震荡状态。

工业硅

周二，工业硅期货主力（SI2209）维持小幅震荡，日内收涨0.15%，收盘报13745元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价12950元/吨，环比上日持平，贴水主力合约795元/吨；421#市场报价14300元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格12300元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约1445元/吨。

基本面方面，我们认为需求的差、供给的过剩（含高库存）以及对于海外需求的担忧已经被计入到了前期盘面价格的“超跌”之中，已然是一些价内因素。对于当前及后续的行情，更应该关注的是一些边际变化的因素。

需求侧当前仍无明显的边际好转。其中，高库存&亏损加大之下有机硅产量存在回落风险；库存的回落以及价格有所回升之后毛利润的小幅反弹带来多晶硅产量有所企稳，但回升有限；铝合金产量仍维持高位，但表现弱势的价格表明下游需求仍旧不佳；1-6月的出口累计增速跌幅仍在进一步走扩。

供给侧，本周工业硅周产量环比小幅回落，主要在于四川地区（周产环比-0.1万吨），但仍旧处在同期显著高位的水平，供给侧的边际向好因素并未表现出持续性，这或许可以解释为何当下盘面在反弹之后又重新步入纠结、震荡之中。其中，商品情绪好转以及盘面估值相对低仍是下方支撑的原因。基于产地生产成本及交易所设定的区域升水角度，当前合理估值认为应该在13600-14100元/吨区间。

当前价格仍处于震荡之中，我们对于盘面继续向下的空间认为已经有限，倾向于建议关注盘面走势变化，寻找边际好转后的反弹机会。

钢材

昨日螺纹钢主力合约收于3862元/吨, 较上日环比变化15元/吨, 幅度约为0.389%. 当日注册仓单51016吨, 较上一交易日环比变化0吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3780元/吨, 较上日环比变化0/吨; 上海汇总价格为3790元/吨, 较上日环比变化0元/吨. 热轧板卷主力合约收于4088元/吨, 较上日环比变化4元/吨, 幅度约为0.097%. 当日注册仓单148780吨, 较上一交易日环比变化305吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为4060元/吨, 较上日环比变化0元/吨; 上海汇总价格为4080元/吨, 较上日环比变化0元/吨. 上周受限产落地以及政治局会议态度偏鸽等因素影响，热轧期货盘面价格放量上涨。而相应的炉料端则比较萎靡，因此钢厂利润在本周出现了一定的回升。但在钢厂还未完全摆脱亏损的情况下，我们认为成本驱动仍将是影响钢材价格波动的重要因素。钢材延续了供弱需强的格局，卷螺差走阔也在盘面得到印证。但从中长期的视角出发，我们认为需要观察政治局会议以及其决策对我国经济以及房地产带来的影响，最主要的是观察其是否能够有效的提振我国用钢需求。整体而言，在此前点出看空钢材的三个风险点：炉料价格意外大幅度上升；我国房地产政策出现重要转向以及限产力度超出预期等均已兑现的情况下，我们认为钢材的基本面可能正在出现改变。但依旧，我们并不急于改变此前中长期看空钢材的观点，因为我们还没有观察到供需基本面发生实质性的改善。综上，在中长期看空的情况下，我们提示短期内需要注意钢材价格反向波动（上涨）的风险。

（文章来源：五矿期货）

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